Le vocabulaire du non coté, défini simplement

Demande adressée par un fonds fermé à ses investisseurs de verser une fraction du montant qu'ils se sont engagés à souscrire. Les appels s'échelonnent pendant la période d'investissement, au rythme des acquisitions ; l'investisseur doit conserver les sommes engagées disponibles jusqu'à ce qu'elles soient appelées.

Acquisition d'une entreprise mature, le plus souvent majoritaire, financée en partie par de la dette (leveraged buyout). Le fonds améliore les performances de l'entreprise puis la revend après plusieurs années. C'est la stratégie la plus répandue du private equity.

Part des plus-values du fonds attribuée au gérant au-delà d'un seuil de rendement servi aux investisseurs (hurdle) et, le plus souvent, après remboursement du capital appelé. Principal mécanisme d'alignement entre gérant et investisseurs.

Investissement direct dans une entreprise aux côtés d'un fonds qui mène l'opération, généralement avec des frais réduits ou nuls sur la ligne concernée. Expose l'investisseur à une participation unique, donc à un risque concentré.

Trajectoire typique de la performance d'un fonds fermé : négative les premières années (frais prélevés, participations pas encore valorisées), puis positive lorsque les cessions commencent. Les fonds secondaires et evergreen l'atténuent.

Clause d'un contrat de prêt qui impose à l'emprunteur le respect de ratios financiers ou d'engagements ; son non-respect déclenche des alertes ou des droits pour le prêteur. Central en dette privée senior.

Dette subordonnée, remboursée après la dette senior et non garantie, mieux rémunérée et souvent assortie d'un accès au capital (bons de souscription). Située entre la dette et les fonds propres.

Financement d'entreprises par des prêts consentis par des fonds plutôt que par des banques ou des marchés obligataires cotés. L'investisseur perçoit des intérêts contractualisés ; le risque principal est le défaut de l'emprunteur.

Dette remboursée en premier en cas de difficulté de l'emprunteur, assortie de garanties et de covenants. Rendement et risque les plus bas de la dette privée.

Rapport entre les distributions déjà reçues par les investisseurs et le capital qu'ils ont versé. Un DPI de 1 signifie que le capital appelé a été intégralement rendu. Mesure de la performance réalisée, en espèces.

Ensemble des vérifications menées avant un investissement : financières, juridiques, fiscales, opérationnelles, environnementales. Pour un investisseur dans un fonds, la due diligence porte sur le gérant, sa stratégie, son historique et ses documents.

Fonds européen d'investissement à long terme : label réglementaire européen qui autorise la commercialisation d'un fonds d'actifs non cotés auprès des particuliers dans toute l'Union, en échange de règles d'investissement et d'information. La réforme de 2024 (ELTIF 2.0) a assoupli ces règles.

Fonds commun de placement à risque : forme française de fonds de capital-investissement ouverte à tous les souscripteurs, avec des règles de gestion encadrées et une part minimale d'actifs non cotés.

Véhicule qui regroupe les souscriptions de nombreux investisseurs privés pour atteindre le ticket minimal d'un fonds institutionnel précis. On sait exactement dans quel fonds on investit ; une couche de frais s'ajoute à celle du fonds cible.

Véhicule créé par un gérant pour transférer un ou plusieurs actifs d'un fonds arrivé en fin de vie et les détenir plus longtemps, financé par des investisseurs secondaires. Cœur des transactions GP-led.

Fonds qui investit dans plusieurs fonds de private equity à la fois, offrant une diversification immédiate par gérants, millésimes et zones, au prix d'une couche de frais supplémentaire.

Fonds sans date de fin, ouvert en permanence aux souscriptions, qui investit immédiatement dans un portefeuille existant et propose des fenêtres de rachat périodiques plafonnées (gates). Simplifie l'accès au non coté ; la liquidité reste conditionnelle.

Fonds professionnel de capital investissement : forme française réservée aux investisseurs professionnels et avertis, avec des règles de gestion allégées par rapport au FCPR. Forme la plus fréquente des fonds destinés aux patrimoines privés importants.

Plafond, exprimé en pourcentage de l'actif du fonds, au-delà duquel les demandes de rachat d'un fonds evergreen ne sont servies que partiellement lors d'une fenêtre, le solde étant reporté. Protège le portefeuille des sorties massives.

Le gérant du fonds : il lève les capitaux, sélectionne et suit les participations, décide des cessions, et est rémunéré par des frais de gestion et un carried interest.

Transaction secondaire initiée par le gérant, qui transfère des actifs vers un fonds de continuation. À l'opposé des LP-led, initiées par un investisseur qui vend ses parts.

Prise de participation, souvent minoritaire, dans une entreprise déjà établie et rentable qui a besoin de capitaux pour accélérer sa croissance. Moins de dette et moins de contrôle qu'un buyout.

Rendement minimal que le fonds doit servir aux investisseurs avant que le gérant ne perçoive son carried interest.

Fonds qui détient des actifs essentiels (énergie, transports, télécoms, eau, data centers) dont les revenus sont encadrés par des contrats ou une régulation de longue durée. Compartiment le plus défensif du non coté.

Personne autorisée à souscrire des fonds réservés aux professionnels parce qu'elle remplit une condition fixée par la réglementation : le plus souvent un montant minimal de souscription, ou des conditions alternatives de compétence et de patrimoine.

Investisseur d'un fonds : il apporte le capital, reçoit les reportings et les distributions, et n'intervient pas dans la gestion. Sa responsabilité est limitée à son engagement.

Transaction secondaire initiée par un investisseur qui cède ses parts de fonds. Portefeuilles généralement diversifiés, décote souvent plus marquée que dans les GP-led.

Année de lancement d'un fonds fermé. Les performances se comparent entre fonds du même millésime, parce qu'ils ont investi dans les mêmes conditions de marché. Diversifier par millésimes lisse les cycles.

Multiple du capital investi : valeur totale (distribuée et résiduelle) rapportée au capital investi. Proche du TVPI, calculé au niveau des investissements plutôt que du fonds.

Valeur nette d'inventaire : valeur estimée des actifs du fonds, nette de ses dettes, à une date donnée. Pour des actifs non cotés, elle repose sur des méthodes de valorisation périodiques et estimatives. Sert de référence aux décotes du marché secondaire et aux rachats des fonds evergreen.

Réinvestissement des distributions perçues d'un fonds dans de nouveaux millésimes, pour maintenir le capital au travail et rapprocher le multiple réalisé du TRI affiché.

Rapport entre la valeur résiduelle des participations encore en portefeuille et le capital versé. Mesure la performance latente, non réalisée. TVPI = DPI + RVPI.

Marché sur lequel s'échangent des parts de fonds existants ; fonds qui achète ces parts, souvent avec une décote sur la valeur nette, et entre ainsi sur des portefeuilles déjà constitués.

Règlement européen sur la publication d'informations en matière de durabilité. Un fonds se déclare article 6 (pas d'objectif de durabilité), 8 (promotion de caractéristiques environnementales ou sociales) ou 9 (objectif d'investissement durable). Décrit une intention déclarée, pas une performance.

Forme française de société en commandite à régime allégé, réservée aux investisseurs professionnels et avertis, proche des limited partnerships anglo-saxons. Très utilisée pour les feeders et les fonds de co-investissement.

Historique de performance d'un gérant sur ses fonds précédents, millésime après millésime. Se lit net de frais, en TRI et en multiples, avec la part réalisée (DPI) et la part latente (RVPI).

Taux annualisé qui égalise la valeur actuelle des flux versés et reçus par l'investisseur. Sensible au calendrier des flux : un TRI élevé sur un capital peu ou brièvement investi ne produit pas un multiple élevé.

Rapport entre la valeur totale créée par le fonds (distributions reçues + valeur résiduelle des participations) et le capital versé par les investisseurs. TVPI = DPI + RVPI. Un TVPI de 1,8 signifie que chaque euro versé vaut 1,80 euro, réalisé ou latent.

Prêt unique qui combine en une seule tranche la dette senior et la dette subordonnée, avec un seul prêteur et une documentation simplifiée. Forme dominante du financement des opérations de taille intermédiaire en Europe.

Financement d'entreprises jeunes, souvent non rentables, à fort potentiel et fort taux d'échec. Stratégie la plus risquée du private equity.